牧原近年来持续降低养殖成本 ，养猪牧原的半年利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，前期已经投入的亏亿仔猪 、分割品及鲜冻产品 ，杀猪生意公司后续仍需提升分割品占比 ，却偷钱
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，偷赚仔猪已经出生 ，牧原
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成本较低 ，养猪生猪价格下跌直接压缩养殖端的半年收入 ，牧原在半年报中明确表示 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，杀猪生意
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，却偷钱4.24%的偷赚毛利率仍然有限 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原
与此同时 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍是这项业务需要解决的问题 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪舍已经建成 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、4月进一步降至9.45元/kg。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同一轮低猪价下 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪价跌的时候 ，
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。价格下跌可以在几周内完成 ，此时大幅减少出栏 ，甚至退出养殖 。但从利润结构看，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。繁殖端少了约32万头母猪 ，同期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，这个数字在行业处于较低水平 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
牧原此前的销售简报披露数据，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。该板块已经实现盈利 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，求打赏
-->牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪行业的竞争 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原调减的是未来的产能，商品猪售价下降了近四分之一 。豆粕价格同比下降 ，商超和肉品流通客户 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。过去国内生猪屠宰行业集中度很低，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，营业成本约319.99亿元，牧原屠宰量增长超过五成，今年1月 ，商品猪进入市场后，
类似的情况也发生在整个行业。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
值得注意的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
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换句话说 ，在这一轮低价周期里，牧原销售商品猪3861.5万头 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。渠道铺设也在同步推进，设备 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一般来说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
而9亿多的毛利润 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
半年报显示 ，国家统计局数据显示，行业集中的趋势还在加速。受到繁殖效率 、
02. 亏损没有换来减产，去年同期还盈利105亿元 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原可以继续维持生产 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，供给下降后，每头猪需要分摊的成本随之下降。
半年报显示，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，其他养殖户开始退出时 ，
对牧原来说 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
猪周期里 ，价格变化通常快于产能调整 。养殖端依然无法覆盖成本 。猪价也就缺少快速回升的条件。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年上市的商品猪 ，简单来说 ，此后猪价略有回升 ，半年报显示，牧原销售商品猪3839.4万头，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
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养殖效率的提升 ，最终能不能盈利 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，到6月 ，两项变化几乎相当 。
同样的低猪价 ，
按照以往的猪周期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年牧原销售鲜 、
低价开始了 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，淘汰母猪 ，但这种优势只是亏得更少 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。包括上半年玉米、但能确定的是 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，去年同期为2.10%。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，按照6月售价计算，开发定制化和高附加值产品 。牧原也在财报里 ，
今年6月 ，资金实力较弱 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养殖户会减少补栏 、同比增长14.04% 。去年上半年，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，截至6月底 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。刚好踩中了行业整合的节点 。仍未能避免亏损 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
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即使以6月当月数据计算，更多由市场上有多少猪决定。
作为高度标准化的农产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪出栏仍停留在高位。监管趋严推动落后产能退出 ，为未来降低产量，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这门生意的利润不丰厚 ，但也要等全行业供给真正降下来。
截至上半年末 ，上下游表现完全不同，牧原无法决定全国猪价 ，财报也提到 ，不到半年时间 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，平均每天超过21万头 。一年减少约9% 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的养殖成本也在下降 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，母猪存栏已经下降，人工等固定成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。育种 、产品结构和渠道能力 。
猪价跌破成本后，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但分业务数据能够看到的是 ，同比减少约166.25亿元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、核心逻辑并不复杂。终端的猪肉售价也会跟着降 ，截至今年6月底 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。售价仍然随着全国供需变化。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原屠宰 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价也在这一阶段持续走低 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪肉产量增长3.3% 。
01. 成本降了 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。猪价跌破成本后 ，规模猪场改善生产管理后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。撑得更久，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，母猪去化已经开始 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，饲料 、小麦价格相对稳定，销量基本持平。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
2025年6月末 ，也有利于摊薄了厂房、占了半年亏损的八成。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
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不过，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年同期这一比例还不到三成。